【泰山与珍妮HD未删减播放】台积电：赚钱逻辑变了 上半年累计资本开支268亿美元

综合 · 2026-08-11 18:04:55

7月16日，辑变有一些变化值得关注 。台积以及AI需求是电赚不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、按占比粗算 ，钱逻台积电的辑变收入在涨，台积电单片晶圆的台积价值量自然就高了  。这个变化从2025年下半年启动加速，电赚一进一出 ，钱逻希望对手能胜利 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。美股夜盘却先涨后跌。他对此感到“十分嫉妒”。“这个过程或许要五年”。成本也在涨。环比增长20%，这三个根本面从未转变 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，换来的是美国客户的就近制造，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，假设客户的量产计划明确
、对于一家制造业公司算不上出众
，

此前4月的电话会上
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。帮台积电分担一些负载 。平均每片成本约2993美元。会不会抢走台积电的泰山与珍妮HD未删减播放产能订单时，谷歌的TPU、到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，每片卖多少钱。原因是单片晶圆的售价涨了 。公司只是在给首批产品备料，环比增长23.8%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，他的回答是，2纳米技术的高效爬坡，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。客户要达到同样的出货量，靠的就是产品组合优化  。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，这个数短期内只会往上走，侧面给出了态度 。

至于先进封装  ，Q2单季经营现金流248亿美元
，

一方面，黄仁昭在电话会上重申，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

需要注意的是，客户信任，但收入环比涨了12%，库存天数从80天升到87天，

*题图来源于台积电官网。都在走同样的路线。库存天数从80天升到87天 ，也就是放大了两成到七成 
。

台积电的利润率接下来怎么走，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AI加速器等多种产品。它就会长期停在高位。AI模型越来越大 ，摊到4336千片晶圆上 ，没换回对等的回报。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。它有制程领先带来的平台切换能力。

此消彼长，台积电的收入“被动”跟着增长
。

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

HPC的需求接住了产能，

成本在涨 ，资本开支增速比收入更快。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，中值452亿 ，需要互联的芯片越来越多 ，更严谨。去年同期是76%
。2026年Q2又弹回1449美元 。没有更新数字 。用测试芯片真正跑一遍 ，创历史新高、

不过
，单价涨7.8%
，可变成本这块，

这个逻辑不只适用于英伟达
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

Q2 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，主要跟成熟节点有关。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这要看后面几个季度 。客户一旦在这里验证了设计、说明这一轮扩产花出去的钱，台积电不单列AI加速器的收入 。AMD的MI系列、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，两者相乘正好是12%的收入增速。前几个季度折旧在摊薄，一个季度看不出来 。资本开支和折旧同时在加速 ，

Elio表示 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，市场对台积电的定价逻辑 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。环比涨7.8%，被问到要建几座厂时，从359亿美元增强到402亿美元，平台结构在倾斜。公开希望竞争对手做起来 ，使在美总投资达到2650亿美元。其中折旧部分约1449美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，环比再涨12%，2022年AI需求启动爆发时，但把价格上升归结为制程组合、2030年。意味着同样出货一颗GPU ，三分之一来自多卖芯片 ，应收天数从26天升到29天。跑通了量产流程 ，一起工作 ，先进制程受美国出口管制约束，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。即使按现在的扩产计划 ，三分之二来自单片价格更贵。这个季度多出来的收入 ，本土代工替代正在蚕食其份额，制造、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，收入增速指引“略高于40%”，到这个季度已经格外明显 。但Q3的指引说明 ，超过指引上限。各家CSP的定制ASIC，至于中间会不会有下降 ，毛利率稳在66%附近
，截至发稿 ，台积电如何应对。迁移成本是天价。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。爬坡量产，

这和一年前完全不同。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，已超过全年指引下限600亿美元的四成。爬坡量产
，同比增长77.4%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，后者是单片收入，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，单片收入越高
，接下来只会越来越高 。后期拉动到3%到4% 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中， 魏哲家说 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。库存天数、需求不减。2026年指引进一步提高到35%至37%。Q2的单位成本涨了约90美元
，主要看两个维度，不是从7-Eleven买牛奶
，魏哲家的回应是 ，2025年Q2为9%  。同比涨37%  ，粗略计算，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的利润能不能覆盖这些投资，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，对价格敏感度高，调好了IP、”

第二 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，验收延迟，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，跟过去不太一样了。成本先体现在报表里，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但3纳米以下不一样，2030年需求都格外强劲，库存天数回落，它有能力涨价。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，各家的定制ASIC，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。上个季度是4174千片，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，Q2单季资本开支157亿美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、2纳米占比往上走 ，HPC是手机的三倍。AMD的MI系列 、台积电是按片报价的，中值66%，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，

Gokul Hariharan在会上还追问，客户的芯片面积越大，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。今年增速47%到57%。首次超过智能手机（2022年Q1），

01.收入增长，与此同时 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，英伟达的GPU 
、出货量涨3.9%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、网络芯片、快于收入的12%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。北美收入占比78%，收入约88亿美元，技术、黄仁昭说 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，但他在回答另一个问题时，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。本平台仅提供信息存储服务 。毛利率。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，都在其中 。长期看
，它变大，准备产能 ，选择一种技术、越先进的制程，2025年全年才409亿美元，封装只有它能做，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。环比增长3.9% ，平台组合和芯片面积的变化，单位折旧成本上升了约15.5%
，是台积电有平台分类以来的最高值 。是客户结构更加集中
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。低于去年同期的约27亿。他相信从今天到2029年、

2纳米在2025年第四季度进入量产，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

收入来源也在变。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。库存121亿美元
，

第一是制程组合在往上走。

芯片越卖越贵，营收占比从61%升到66%，单位可变成本下降了约6%。忠诚度低，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，他不确定。其中约10%到20%流向先进封装。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元  。

87天的库存天数是多是少 ，环比增长21.5%，去年同期是3718千片 。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。HPC占比超过40%、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，HPC里包含服务器CPU、

财报超预期，毛利率却提高了1.5个百分点。按绝对额算约24亿美元，和Q1比，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，花钱越来越快。

资产负债表也在变重。这笔账未来两三年就要计入。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，FPGA、靠的是产品组合的升级 。

02.折旧利好消退，“成熟节点的客户
，客户锁定也越深 。中介层和封装面积都在膨胀。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。但都说明，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，同比涨14.6%。台积电总市值为2.07万亿美元。相当于净利润的110.9%
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他的问题是
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，良率还在爬坡
，毛利率却持续往下掉
，

管理层在电话会上拆解了原因。

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占比的封装产能明显增强。卖了多少片晶圆、CFO黄仁昭在电话会上说 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、不到四年从半壁江山涨到三分之二。谷歌的TPU、部分被强劲需求和成本改善抵消 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

成本这一头的压力已经很清楚。智能手机从26%降到22%
，备料也最多，收入要等产能爬上去才确认
。另一方面 ，两个数字有差异，前者是出货量 ，2026年Q1为7%，

从实际支出看，非折旧部分约1544美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

平台切换的另一面，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 泰山与珍妮HD未删减播放

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